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泰豪科技:双主业增长,2017归母净利增速超100%

发布时间:2018-03-21    研究机构:安信证券

军工业务毛利高于民品,重心转向军工或为业绩提供保障:①军工利润水平较高:智慧能源业务毛利率15.05%,军工装备毛利率21.45%;②重心转向军工:2017年报显示“2018年公司仍将加大并购力度,重点是引入军工信息化相关企业”。我们预计此举或为公司提供长期业绩保障;

“股权激励”、“大股东增持”双重作用下ROE大幅提升:①股权激励:2017年公司回购(2000万股,占总股本3%),实施股权激励(1750万股,占总股本2.62%);②大股东增持:截至2017年9月大股东累计增持(1191万股,占总股本1.79%);③ROE大幅提升:2017/2016ROE分别为(6.53%,3.38%),表明公司经营效率显著提升;

“背靠清华”政策及体制优势凸显:①截至2017报告期末泰豪科技(600590)第一大股东同方股份的母公司为清华控股有限公司;②公司年报称“依托清华长三角研究院、清华海峡研究院,围绕客户需求,将公司军工装备及智慧能源研究院打造成为高水平研发平台”;③清华大学于2017年6月25日启动筹建“军民融合国防尖端技术实验室”紧跟国家军民融合政策(中央军民融合发展委员会第一次会议于2017年6月20日召开);

成立专项基金,深化军工产业布局:2018经营计划“设立专项产业基金,加强公司主业相关领域尤其是军工领域的外延式并购,推动公司军工产业的规模化发展”;

投资建议:我们预计未来2-3年内可以保持25%左右的增长。2018~2020年的EPS分别为0.45/0.56/0.69元,对应PE为21.7/17.5/14.2倍。综合考虑到:①公司股权激励后ROE显著提升;②军品布局力度加大;③背靠清华,研究能力突出、体制优势显著,首次评级给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.00元。

风险提示:①受军改影响回款周期较长,贷款总额增加带动资产负债率上升明显;②并购上海红生所产生的商誉较大,提示商誉减值风险;③军队客户列装需求转变或进度不及预期。

申请时请注明股票名称